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Síntesis Ejecutiva
Durante los 12 meses analizados (mayo 2025 – mayo 2026), el colón costarricense se apreció 11.0% frente al dólar estadounidense, pasando el tipo de cambio de venta en el MONEX de ₡509.33 a ₡458.67. Este movimiento refleja un exceso estructural de oferta de divisas, sostenido por entradas de inversión extranjera directa, remesas y turismo, en un contexto de diferencial de tasas de interés que mantuvo el atractivo relativo del colón.
El Banco Central (BCCR) intervino activamente comprando USD 767 millones netos para moderar la apreciación, mientras la Posición Autorizada en Divisas (PAD) de los bancos aumentó USD 173 millones, señalando mayor cobertura cambiaria del sistema financiero. El modelo BEER-VECM estima un tipo de cambio de equilibrio de ₡506.39, con el colón actualmente 1.7% apreciado respecto a ese nivel. Las proyecciones a 12 meses apuntan a una ligera estabilización en torno a ₡490–495.
Señal de mercado: Predomina un entorno de exceso de oferta de divisas con presión apreciatoria moderada. El escenario base (probabilidad 40%) es de estabilidad cambiaria, con el TC oscilando cerca del equilibrio BEER. El principal riesgo al alza para el dólar proviene de un ajuste en el diferencial de tasas o de una reversión en los flujos de IED.
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Desempeño del MONEX · Tipo de Cambio
Tipo de Cambio de Venta (₡/USD)
Tabla mensual
| Mes | TC Venta | Variación |
|---|
| May 2025 |
₡509.33 |
— — |
| Jun 2025 |
₡508.64 |
-0.69 ▼ |
| Jul 2025 |
₡507.23 |
-1.41 ▼ |
| Aug 2025 |
₡507.74 |
+0.51 ▲ |
| Sep 2025 |
₡507.51 |
-0.23 ▼ |
| Oct 2025 |
₡506.00 |
-1.51 ▼ |
| Nov 2025 |
₡502.41 |
-3.59 ▼ |
| Dec 2025 |
₡497.76 |
-4.65 ▼ |
| Jan 2026 |
₡497.94 |
+0.18 ▲ |
| Feb 2026 |
₡487.20 |
-10.74 ▼ |
| Mar 2026 |
₡472.15 |
-15.05 ▼ |
| Apr 2026 |
₡462.28 |
-9.87 ▼ |
| May 2026 |
₡458.67 |
-3.61 ▼ |
Máximo 12M
₡509.33 (May 2025)
Mínimo 12M
₡458.67 (May 2026)
Promedio 12M
₡494.22
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Cuantificación de Oferta y Demanda de Divisas
Volumen MONEX Mensual (USD millones)
Componentes del Mercado · Mayo 2025 – Mayo 2026
🟢 Oferta de Divisas
MONEX compras IED/remesas$5,100+ M
Ventanillas – Compras$36.8 M
TC apreciación neta–11.0%
Saldo neto: Exceso de oferta
⇆
🔴 Absorción / Demanda
BCCR – Compras$767 M
Ventanillas – Ventas$29.9 M
PAD ↑ (mayor cobertura)+$173 M
Absorción parcial
VOL. TOTAL MONEX 12M
$9,544 M USD
Promedio mensual: $734 M
Posición Autorizada en Divisas – Bancos (PAD)
La PAD del sistema bancario aumentó USD 173 millones entre junio 2025 y marzo 2026, alcanzando USD 2,152 millones, lo que refleja mayor posicionamiento en dólares del sistema financiero como cobertura ante la apreciación del colón.
Implicación: El aumento de la PAD actúa como amortiguador que limita la depreciación brusca. Si los bancos deciden liquidar dólares ante señales de reversión, podría acelerar apreciación adicional.
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Flujos de Divisas y Cuenta Corriente
Entradas principales
🏭 Inversión Extranjera Directa (IED)Principal fuente
🏖️ Turismo (divisas)Estacional
💸 Remesas familiaresFlujo sostenido
🚢 Exportaciones (bienes+servicios)Sector dinámico
IMAE: Actividad económica creció 4.8% interanual, apoyada por ZFE y servicios, lo que atrae divisa y presiona apreciación.
Indicadores externos
Cuenta corriente / PIB-0.16
CC trimestral estimadaUSD -43.9 M
PIB trimestral estimadoUSD 27,486 M
Intervención BCCR netaUSD +767 M
Déficit de cuenta corriente: Aunque moderado, el déficit externo representa demanda estructural de divisas que actúa como contrapeso natural a la apreciación excesiva.
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Entorno Macroeconómico, Fiscal, Financiero y Crediticio
⚙️ Macroeconomía
IMAE var. IA4.8%
Inflación CR-2.09%
CC/PIB estimado-0.16
La economía creció por encima del potencial, impulsada por ZFE y servicios de alto valor. La inflación se mantuvo por debajo del rango meta del BCCR (2–4%), generando presión desinflacionaria y espacio para política monetaria acomodaticia.
🏦 Política Monetaria
TPM actual3.25%
TPM inicio período4.00%
Cambio neto-0.75 pp
FED Funds actual3.64%
Diferencial TPM–FED-0.39 pp
El BCCR redujo la TPM 0.75pp durante el período, reflejando la baja inflación. El diferencial de tasas real con EE.UU. se comprimió, aunque el colón sigue siendo relativamente atractivo para portafolios de corto plazo.
💳 Financiero y Crediticio
PAD bancos (Mar 2026)$2,152 M
Variación PAD 12M+$173 M
Reservas BCCRNivel adecuado
El sistema bancario amplió su posición en dólares, reflejando estrategia de cobertura ante apreciación del colón. Los créditos en dólares a deudores con ingresos en colones enfrentan menor riesgo cambiario en este entorno, aunque la exposición a reversión es latente.
Riesgo: Un giro brusco en flujos de IED podría generar episodio de depreciación acelerada, impactando carteras dolarizadas.
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Perspectiva Bursátil y de Portafolio
Oportunidades de Portafolio
Títulos en colones de largo plazo capturan tasas altas mientras la apreciación genera ganancia cambiaria adicional
Fondos de inversión en colones con activos internacionales benefician del diferencial de rendimiento
Deuda soberana CR (en USD) ofrece spread atractivo respecto a Treasuries ante fundamentos sólidos
Eurobonos CR: favorable si el colón se estabiliza cerca del equilibrio BEER
Riesgos de Portafolio
Reversión súbita de flujos IED depreciaría el colón, reduciendo retornos medidos en USD
Mayor compresión del diferencial TPM–FED reduciría el carry trade en colones
Factores fiscales: necesidades de financiamiento externo del gobierno pueden presionar el mercado de divisas
Riesgo sistémico global: un shock en DXY o en mercados emergentes podría impactar flujos de capital hacia CR
Implicación táctica: Con el colón cerca del equilibrio y la TPM en descenso, los portafolios que sobreponderan colones de largo plazo tienen asimetría positiva en el corto plazo. La estrategia de cobertura parcial (50–70% en colones) resulta óptima bajo el escenario base.
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Proyecciones BEER-VECM · Tipo de Cambio
Proyecciones con Intervalos de Confianza
Tabla de Proyecciones
| Horizonte |
Punto |
IC 80% |
IC 95% |
Var % |
| M+3 (Ago 2026) | ₡493.05 |
₡481.34 – ₡505.04 |
₡475.26 – ₡511.50 |
-0.95% |
| M+6 (Nov 2026) | ₡493.77 |
₡477.27 – ₡510.83 |
₡468.77 – ₡520.10 |
-0.80% |
| M+12 (May 2027) | ₡492.05 |
₡468.96 – ₡516.28 |
₡457.19 – ₡529.57 |
-1.15% |
TC BEER Equilibrio: ₡506.39
Desalineamiento actual: -1.7% (colón apreciado respecto al equilibrio)
Fecha de corte del modelo: 06/05/2026
Escenarios Alternativos
Tipo de cambio cerca del equilibrio BEER (desalineamiento 1.7%, presion apreciatoria). Diferencial de tasas reales -0.30pp mantiene atractivo en colones. Reservas en nivel adecuado proveen colchon cambiario suficiente.
Señal: Mantener |
Acción: Mantener posicion en dolares; monitorear flujos de oferta y demanda.
Colon subvaluado 1.7% segun BEER genera presion correctiva apreciatoria. DXY neutral refleja debilidad del dolar globalmente. Entrada de divisas (IED, remesas, turismo) sostiene oferta en el MONEX.
Señal: Monitorear |
Acción: Reduccion gradual de exposicion en dolares; evaluar tasa pasiva en colones.
Colon sobrevaluado 1.7% segun BEER indica presion apreciatoria moderada. DXY neutral y diferencial -0.30pp limitan atractivo relativo del colon. Demanda de dolares supera oferta en ventanillas y MONEX.
Señal: Aumentar dolares |
Acción: Incrementar cobertura cambiaria; evaluar activos indexados al dolar.
Desalineamiento significativo (1.7%) con presion apreciatoria elevada. Reservas en nivel adecuado limitan capacidad de intervencion del BCCR. DXY neutral amplifica presion sobre monedas emergentes de la region.
Señal: Monitorear |
Acción: Priorizar activos en dolares; reducir exposicion a colones a corto plazo.
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Oportunidades, Riesgos y Recomendaciones por Perfil
✅ Oportunidades
Carry trade en colones: diferencial de tasas reales positivo respecto a USD favorece rendimientos en moneda local
Colón cerca del equilibrio BEER reduce riesgo de depreciación abrupta en el corto plazo
Crecimiento económico sostenido (IMAE +4.8%) atrae IED y fortalece oferta de divisas
Reservas internacionales adecuadas del BCCR actúan como ancla de estabilidad cambiaria
Inflación baja y estable reduce la erosión real de activos en colones
⚠️ Riesgos
Reversión de flujos de IED ante cambios en condiciones globales (Escenario E4: 13% probabilidad)
Compresión adicional del diferencial TPM–FED puede debilitar el colón si el BCCR baja tasas agresivamente
Presiones fiscales: déficit y necesidades de financiamiento del SPNF pueden demandar divisas adicionales
Volatilidad global (DXY, VIX, geopolítica) puede impactar flujos hacia mercados emergentes de la región
Riesgo de concentración: alta dependencia de ZFE y servicios como fuente de divisas
Recomendaciones por Perfil de Inversor
| Perfil |
Asignación recomendada |
Instrumentos |
Señal |
| Conservador |
60% colones / 40% USD |
Títulos BCCR corto plazo, depósitos en colones |
⬆ Aumentar colones |
| Moderado |
50% colones / 50% USD |
Fondos mixtos, bonos soberanos CR (USD) |
⟷ Mantener |
| Agresivo |
40% colones / 60% USD |
Eurobonos CR, renta variable regional |
⬆ Incrementar cobertura USD |
| Empresa importadora |
Cobertura 70–90% USD |
Forwards, seguros de cambio, PAD propia |
⟷ Mantener cobertura |
| Empresa exportadora |
Liquidación gradual |
Programa de liquidación parcial mensual |
⬆ Aprovechar apreciación |
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Anexo — Metodología BEER-VECM
Modelo BEER (Behavioral Equilibrium Exchange Rate)
El BEER estima el tipo de cambio real de equilibrio como función de fundamentales macroeconómicos: la cuenta corriente como porcentaje del PIB (CC/PIB) y el diferencial de tasas de interés real (TPM real CR menos FED real). La regresión se aplica sobre el logaritmo del TCR, y el equilibrio se calcula reconvirtiendo al nivel nominal usando las relaciones de precios actuales.
| Parámetro | Valor |
|---|
| TC equilibrio BEER | ₡506.39 |
| TC actual | ₡497.76 |
| Desalineamiento | -1.7% |
| CC/PIB estimado | -0.1600 |
| Diferencial tasas reales | -0.39 pp |
Modelo VECM (Vector Error Correction)
El VECM incorpora la dinámica de cointegración de largo plazo (prueba de Johansen) entre el tipo de cambio nominal, el diferencial de inflación y el diferencial de tasas. Los horizontes de proyección son M+3, M+6 y M+12, con intervalos de confianza al 80% y 95%, calculados mediante simulación de Monte Carlo sobre los residuos del modelo.
Fuentes de datos: TC MONEX (BCCR), IPC Costa Rica (BCCR), IPC USA/FRED, TPM (BCCR), FED Funds Rate (FRED), IMAE (BCCR), Cuenta corriente/PIB (BCCR).
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